市场: 美股
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ASML.US：Q2'26 更新 — EUV 垄断与先进产能扩周期
ASML Q2 2026 总净销售额 €9.3B，净利润 €2.9B，毛利率 54.0%。系统销售 €6.6B（EUV €3.8B 含 1 台 High-NA；非 EUV €2.8B）；Logic 51% / Memory 49%。Q3 指引 €11.0–12.0B；FY26 销售额上修至 €43–45B。2026 计划 ~65 台 Low-NA EUV 出货，2027 产能 +30%。EUV 对先进 Logic/Memory 扩产无可替代，但中国出口管制是尾部风险。对照 TSMC、Micron、NVDA。
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META.US：广告 AI 效率与 Reality Labs 权衡
Meta Family of Apps 广告强劲，FY2025 营收约 $178B（+约22%）；AI 推荐效率提升对冲 Reality Labs 年亏约 $160–180 亿。本报告为 2026-07-29 财报前草稿。
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INTC.US 全面投研报告
英特尔经营拐点初现，但股价已提前大幅定价战略叙事；陈立武推动财务纪律与需求锚定。对照 AMD 最新研报、CPU 行业深度 与 苏姿丰 的 AI 加速器路线，竞争主线已切到系统交付。
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LLY.US：肠促胰岛素龙头与产能/估值博弈
礼来 以 Mounjaro/Zepbound 主导肥胖与糖尿病增量；高增确定，产能、支付与估值是约束。
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WDC.US：分拆后的 HDD / AI 近线存储
西部数据 闪存分拆为 SNDK 后更聚焦 HDD；AI 近线需求是景气主线。
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SNDK.US：闪迪独立后的 NAND / AI SSD
闪迪 自 WDC 分拆后的 NAND 纯标的；AI SSD 与周期定价是主线，对照 美光。
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DIS.US：乐园现金牛与流媒体盈利路径
迪士尼 乐园是利润压舱石；DTC 扭亏与 ESPN 变革决定倍数。
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PLTR.US：AIP 商业化与估值溢价
Palantir 美国商业 AIP 高增，政府打底；高估值对增速敏感。对照 AI Infra。
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MCD.US：加盟商模式与同店韧性
麦当劳 加盟商抽成 + 品牌壁垒；关注同店、流量与价值套餐。
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DDOG.US：云可观测与 AI 运维附着
Datadog 吃云原生可观测预算；增长与云支出 β 绑定，AI 监控是新附着。
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BRK.B：浮存金、现金与接班过渡
伯克希尔 保险浮存金 + 庞大现金；关注承保、现金部署与 Abel 接班后的配置风格。
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「榨」出硅的极限：怎么让 GPU 不「闲着」？｜深聊 AI Infra 技术与千亿美元市场
买 GPU 只是买到硅；单位回报取决于利用率。通信气泡、HBM、调度、电力散热与推理批大小，决定千亿美元 AI CapEx 的有效产出。中枢 NVIDIA，互补网络 AVGO/ANET，约束层 TSM/MU，物理层 VRT。对照 CPU 行业深度。
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CPU 行业深度研报
Agentic AI 使 CPU 重回数据中心编排核心；服务器 CPU TAM 上修至 2030 年约 1000–1200 亿美元。全球看 AMD/Arm，中国看 海光信息。对照 AMD 个股研报、GPU 利用率 / AI Infra 深度。
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AVGO.US：Q2'26 更新 — 定制 XPU + AI 网络双引擎
Broadcom FY Q2（截至 2026-05-03）营收 $22.2B（+48%），AI 半导体 $10.8B（+143%），Adj EBITDA margin 69%。Q3 指引总营收 ~$29.4B、AI 半导体 ~$16B；2027 AI 半导体目标 >$100B。定制 ASIC（XPU）+ AI 网络逻辑清晰，客户含 Google / Meta / OpenAI，但客户集中度与估值偏高；相对 NVDA 为互补配置。对照 Oracle、TSMC。
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CRDO.US：FY26 更新 — AI 机柜互联 AEC / SerDes 爆发
Credo FY2026 营收 $1.335B（+206%），Q4 $437M（+157% YoY），Non-GAAP EPS $1.16、毛利率 ~68%，现金 ~$1.4B。Q1 FY27 指引 $465–475M。AEC / SerDes 是 AI rack 高速互联的核心环节，但 Amazon 等 hyperscaler 集中度极高；对照 AVGO、ANET、NVDA、CLS。
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CLS.US：Q2'26 更新 — AI Server ODM + 液冷机柜
Celestica Q2 2026（截至 2026-06-30）营收 $4.70B（+62%），CCS $3.81B（+84%），Adj EPS $2.54、adj op margin 8.2%。FY26 展望上修至营收 $20.5B、Adj EPS $11.30。AI server ODM / 液冷 / OpenAI rack 项目逻辑清晰，但 vs SMCI 竞争加剧；对照 VRT、NVDA、AVGO、CRDO。
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ANET.US：Q1'26 更新 — AI 数据中心以太网交换龙头
Arista Networks Q1 2026 营收 $2.709B（+35.1% YoY），产品 $2.311B，稀释 EPS ~$0.87、营业利润率 ~47.8%。FY26 营收增速上修至 ~27.7%（~$11.5B），AI fabrics 目标上修至 $3.5B。Q2 指引 ~$2.8B、Non-GAAP OM 46–47%。「AI DC 以太网交换 + EOS 软件栈 + XPO 液冷光模块」逻辑清晰，但相对 AVGO 网络业务估值已偏高；对照 CRDO 光互连与 NVDA AI 集群需求。
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VRT.US：Q2'26 更新 — AI 机柜电源与液冷基础设施
Vertiv Q2 2026 净销售 $3.274B（+24% YoY），调整后 OM 22.6%（+410bps），稀释 EPS $1.27（+53%）、调整后 EPS $1.52（+60%）。FY26 指引上修：销售 $13.8–14.2B、调整后 EPS $6.65–6.75、调整后 FCF $2.4–2.6B。Q2 收入略低于预期（时序/供应），股价波动加大。「AI 机柜电源 + 液冷 + PurgeRite 收购」逻辑清晰，对照 CLS 液冷链与 SMCI 服务器集成；NVDA GPU 集群是核心需求锚。
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MU.US：FQ3'26 更新 — HBM 超级周期与 AI 存储 tight cycle
Micron FQ3 FY2026 营收 $41.46B（YoY +346%），GAAP EPS $24.67、Non-GAAP EPS $25.11，经营现金流 $25.39B；数据中心收入 >$25B。HBM4 已出货 >$1B 收入；FQ4 指引营收 $50.0B ±$1.0B、GM ~86%、Non-GAAP EPS $31.00 ±$1.00。FY26 CapEx ~$27B。「HBM / DRAM tight cycle for AI GPUs」逻辑清晰，但周期性与中国风险仍是核心变量；对照 NVDA 需求、TSM / ASML 产能链与 AMD GPU 路线。
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TSM.US：Q2'26 更新 — 先进代工垄断与 AI 产能定价权
台积电 Q2 2026 营收 US$40.20B（+33.7% YoY、+12% QoQ），净利润 NT$706.56B（+77.4%），毛利率 67.7%、营业利润率 60.3%。先进节点（≤7nm）占 wafer revenue 77%，HPC 66%。Q3 指引 US$44.6–45.8B；FY26 营收增长略超 +40% USD，CapEx 上修至 $60–64B。AI GPU/ASIC 的先进代工垄断逻辑清晰，但 CoWoS 封装瓶颈与台湾地缘风险仍是结构性折价来源。对照 NVDA、ASML、AMD、INTC。
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SMCI.US：Q4 FY26 初步更新 — 订单爆发与转化风险
Super Micro 2026-07-21 发布 Q4 FY2026 初步数据：营收预估接近指引低端 ~$11B（原指引 $11–12.5B），毛利率预估 15–17%（大幅优于原指引 8.2–8.4%）。Q4 新订单 >$60B，record backlog，但交付跨未来数季。市值 ~$19–20B vs 巨大订单簿 → 转化与执行风险并存。AI 服务器/液冷 building blocks 逻辑清晰，但历史会计/治理 overhang 仍在。正式 Q4 财报 2026-08-11。对照 CLS、NVDA、Vertiv、AVGO。
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NVDA.US：Q1 FY2027 更新 — AI 基建龙头与估值溢价
NVIDIA Q1 FY2027 营收 $81.6B（+85%）、Data Center $75.2B（+92%），毛利率约 75%、FCF 约 $48.55B。Q2 指引 $91.0B ±2% 未计入中国 DC 算力。股价约 $203，Hold / 估值溢价；对照 AMD 与 CPU行业 竞争叙事，CUDA 全栈仍是核心护城河。
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GOOGL.US：Q2'26 Cloud +82% 与 Capex 上限
Alphabet Q2 2026 营收 $119.8B（+24%），Google Cloud $24.8B（+82%）；2026 Capex 展望最高约 $205B。GAAP EPS $9.11 含约 $99B 股权证券未实现收益（含 SpaceX 等）——勿线性外推。
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MSFT.US：Azure + Copilot 的 AI 变现路径
Microsoft 是少数同时拥有超大规模云、企业 AI 应用层与办公软件垄断的公司；FY2025 Intelligent Cloud 约 $106B（+约22%）。本报告为 2026-07-29 财报前草稿，关键看点为 Azure 增速与 FY2027 Capex。
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AAPL.US：Services 高毛利复利与 AI 换机周期
Apple 估值锚已从硬件出货转向 installed base × ARPU；FY2025 Services 约 $109B（+约12%），毛利率约 46.5%。本报告为 2026-07-30 财报前草稿，需以官方新闻稿为准。
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AMZN.US：AWS 再加速与广告高增
Amazon 以零售 + 云 + 广告三引擎运行；FY2025 AWS 约 $108B（+约18%）、广告约 $56B（+约22%）。本报告为 2026-07-30 财报前草稿，核心权衡是重 Capex 与短期 FCF。
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ORCL.US：FY2026 更新 — RPO 飙升与负 FCF 再定价
Oracle FY2026 营收 $67.4B（+17%）、Cloud $34.0B（+39%）；RPO 飙升至 $638B（+363%），但 FY26 FCF 约 −$23.7B。股价约 $120、市值约 $346B，反映「大 backlog vs 融资/稀释/执行」再定价。FY27 公司指引营收约 $90B。
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SPCX.US：SpaceX IPO 后投研 — Starlink 现金引擎与高估值受控公司
SpaceX 2026-06 IPO 定价约 $135，现价约 $115、市值约 $1.5T（~80x P/S）。Starlink 2025 营收 $11.4B、营业利润约 $4.4B，用户 12M+；Falcon 约 165 次发射。合并净亏约 $5B；Musk 约 82% 投票权。GOOGL 持有 SpaceX 股权是跨资产对照点。
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AMD.US：Q1'26 更新 — AI 第二供应商与 EPYC 双轮驱动
AMD Q1 2026 营收 $10.3B，Data Center 约 $5.78B（+57%），Non-GAAP EPS $1.37、毛利率 55%。Q2 指引约 $11.2B ±$0.3B（~+46% YoY）。「AI 第二供应商 + 服务器 CPU 份额」逻辑清晰，但相对 NVDA 训练份额与 ROCm/CUDA 差距仍在；Q2 财报（2026-08-04）前估值偏高，宜谨慎追高。对照 INTC 与 CPU 行业深度。
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ACME 2026Q2 业绩点评
营收同比稳健增长，毛利率略有承压；经营现金流改善。