TJX.US：Q2 FY27 $15.2B — 同店 +4% 与全年 EPS 上修

投资论点

TJX 是全球 off-price 服饰与家居龙头（TJ Maxx / Marshalls / HomeGoods 等）。2026-08-19 正式打印 FY2027 Q2（截至 2026-08-01）：净销售 $15.18B（+5%），合并同店 +4%（超计划）；GAAP 税前利润率 13.3%、调整 11.9%（+50bp）；GAAP EPS $1.36、调整 $1.22（+11%）（剔关税退税净利 $0.14）。Marmaxx 同店仅 +1%（低于计划），HomeGoods / 加拿大 / 国际同店 +6–7% 对冲。全年同店仍 +3–4%，调整 EPS 上修至 $5.15–5.20，长期店数目标 7,500。叙事：K 型消费 trade-down + 寻宝仍在，但主力 Marmaxx 需要回升。对照 HD、TGT、WMT、COST。

主营业务

模式：off-price 买手制。从品牌/制造商以折扣采购、高频翻新货盘，价格通常低于正价零售商可比货 20–60%。主体 The TJX Companies, Inc.（NYSE: TJX），与 Ross / Burlington 不是同一主体。近 24–36 个月无重大剥离，边界即全球 5,200+ 店 + 有限电商。

拳头：① Marmaxx（美，Q2 $9.11B，同店 +1%）；② HomeGoods（$2.51B，同店 +7%）；③ 国际（加拿大同店 +6%、欧澳 +7%）。

竞争力：买手规模与货源灵活性；寻宝体验带来客流；开店机器。差距：时尚错配与库存风险；估值已贵。

战略：继续全球开店、维持商品利润率、回购。Q2 净增 23 店至 5,285；FY28 起开店加速至 4%，长期目标 7,500 店。

策略柱

策略柱
支柱 / 阶段	要点
Off-price 寻宝 / 价值使命	品牌货 20–60% 低于正价可比；Q1 全事业部交易笔数上升。KPI：同店、客流、平均篮。
买手灵活与商品利润率	Q1 GM 31.3%（+180bp），商品利润率 + 运费/套保 + 杠杆。KPI：merchandise margin、库存/店。
开店与全球份额	Q1 净增 48 店至 5,262；FY27 同店指引上修至 +3–4%。KPI：净开店、Marmaxx/HomeGoods 同店。
回购 / 股息	Q1 回馈 $1.1B；FY27 回购区间上修至 $2.75–3.0B。KPI：回购执行、OCF。

产业链

中游折扣零售。上游：品牌剩余、取消订单、进口成衣/家居；下游：价值敏感消费者。赚钱段是买手价差 + 周转。

客户集中度：Top1/Top5 N/A（未披露）；消费分散、即时结算。地域：美国为主，加/欧/澳。

供应链风险：① 货源波动与关税改变买手盘；② 物流/燃油（Q1 套保受益，公司称下半年燃油成本更高）。回扣 #risks。

客户结构

客户结构
客户	集中度 / 角色	说明
价值导向消费者（TJ Maxx / Marshalls）	高度分散	K 型消费下沉与 trade-down 受益；Marmaxx 同店 +6%
家居价值客（HomeGoods / Homesense）	分散	HomeGoods 同店 +9%，弹性更高
国际客（TK Maxx 等）	分散	国际同店 +4%；汇率对本季销售约 +1ppt
最大客户占比	N/A（零售未披露 Top1/Top5）	无单一客户重大集中；即时结算为主

公司大事记

无清盘/复牌。近端是 FY26 诉讼和解一次性、回购授权与 Q1 超计划。

公司大事记

公司大事记
日期	阶段	事件	含义
FY2026	经营	FY26 净销售 $60.4B（+7%），同店 +5%，稀释 EPS $4.87	Off-price 份额年
FY26 Q4	一次性	诉讼和解净利约 $0.15/股；全年调整 EPS $4.73	读 FY26 EPS 须剔除非经常
2026-02	资本	新授权回购至多 $3.0B	Q1 末可用约 $3.5B
2026-05-20	财报	Q1 FY27：同店 +6%，EPS $1.19，上修全年	交易与篮都强；商品利润率扩张
2026-08-19	财报	Q2 FY27：净销售 $15.18B（+5%），同店 +4%，调整 EPS $1.22	超计划；Marmaxx 同店 +1% 被其他事业部对冲；全年调整 EPS 上修

价格与估值

现价 $150.85、市值约 $167B（2026-08-17）。TTM P/E 约 30x，Forward 约 29x（对照公司 FY27 EPS 指引 $5.08–5.15），P/B 约 16x，股息率约 1.3%。市场在定价 持续同店 + 利润率韧性；溢价相对 TGT 显著。滚动 1Y 回报仍为正（示意）。

估值截面

估值截面
指标	数值	口径
现价 / 市值	$150.85 / ~$167B	2026-08-17 收盘；Q2 尚未打印
TTM P/E	~29.6x	EPS TTM ~$5.14（行情商）
Forward P/E	~29x	公司 FY27 EPS 指引 $5.08–5.15（官方）
P/B	~16x	Q1 权益 $10.4B / ~11.2 亿稀释股本
盈利收益率	~3.4%	1/29.6
股息率	~1.27%	年化 $1.92；Q1 每股宣告 $0.48

估值与回报 · 近 3 年

交互图表见阅读器。

股价走势 · 近 3 年

交互图表见阅读器。

财务趋势（约 24 个月）

八季营收呈 Q4 旺季；Q2 FY27 同比 +5%、环比约 +6%。GAAP 毛利率 33.4%（调整 31.4%，含关税退税约 200bp）。

营收 · 近 8 个季度

交互图表见阅读器。

毛利率 · 近 8 个季度

交互图表见阅读器。

财务健康

Q2 OCF $2.2B。现金 $6.0B。回购 $798M + 股息 $529M。审计 PwC，无保留预期。总评：健康。

财务健康

财务健康
项目	数值	说明
财务健康总评	健康（净现金）	Q2 现金 $6.0B；OCF $2.2B 覆盖回购+股息
经营现金流（OCF）	Q2 $2.2B	来源 TJX 2026-08-19 PR；股东回报 $1.3B
有息债 vs 现金	现金 $6.0B	本 PR 强调现金与回购；净债以最新 10-Q 为准
流动性	充裕	回购 510 万股 / $798M；股息 $529M
库存	$7.9B（+2%/店报告口径）	恒定汇率 +3%/店；买手货源充足
审计 / 持续经营	PwC；无保留预期	FY2026 10-K 无持续经营强调

净利润 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

经营情况

量价：合并同店 +4%，由客单与交易共同拉动（官方）。HomeGoods 同店 +7% 仍强；Marmaxx 同店 +1% 是主要拖累，管理层称 Q3 初已改善。电商仍是补充。对照 HD 的住房周期 vs TJX 的服饰/家居寻宝。

Q2 FY27 分部截面

Q2 FY27 分部截面
分部 / 指标	数值	观察点
Marmaxx（美）	$9.109B / 同店 +1% / 调整分部利润率 14.2%	TJ Maxx+Marshalls+Sierra；低于公司计划
HomeGoods（美）	$2.507B / 同店 +7% / 调整分部利润率 12.4%	家居弹性；销售 +10%
TJX Canada	$1.470B / 同店 +6% / 调整分部利润率 16.3%	恒定汇率销售 +8%
TJX International	$2.094B / 同店 +7% / 调整分部利润率 7.3%	欧洲+澳洲；销售 +11%
公司毛利率 / 税前利润率	GAAP GM 33.4%（调整 31.4%）；税前 13.3%（调整 11.9%）	关税退税净利 $219M；SG&A 调整 19.7%

竞争格局

对标 Ross、Target、Walmart。优势：货盘新鲜与价格带。劣势：30x 容错低；ROST 价格战。一句话：trade-down 格局对 TJX 有利，份额看买手而非广告。

市场份额趋势 · 近 8 季

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同业市场份额对比（最新估算）

交互图表见阅读器。

竞争对照

竞争对照
公司	定位 / 份额	毛利率	优势	劣势
TJX	全球 off-price 龙头	Q1 31.3%	买手规模、寻宝、全渠道交易正增长	估值溢价；库存机会不可线性外推
Ross (ROST)	美国 off-price 第二极	相近量级	西海岸密度、价格	国际与家居组合弱于 TJX
Target (TGT)	中产可选；非 off-price	Q1 29.0%	设计感与数字化	周期弹性大、客流曾连续负
Walmart (WMT)	价值综合零售	更低	食品客流与价格信誉	时尚寻宝体验弱

管理层

Ernie Herrman（CEO/总裁）、Carol Meyrowitz（执行董事长）、John Klinger（CFO）。近 24 个月无重大披露变动。稳定性：平稳。

核心管理层（24 个月）

核心管理层（24 个月）
岗位	姓名	任职	24 个月变动
Executive Chair	Carol Meyrowitz	长期	期间无重大披露变动
CEO / President	Ernie Herrman	2016 CEO	期间无重大披露变动
EVP / CFO	John Klinger	CFO	期间无重大披露变动

展望

待观察：Q3 同店 +2–3%、调整 EPS $1.30–1.32；Marmaxx 能否回升。全年调整税前 12.0–12.1%、调整 EPS $5.15–5.20。关税退税仍可能在 Q3 入账。

情景框架

情景	条件	含义
乐观	Q2 同店 ≥3% 且 GM 不回吐	指引再上修
基准	全年同店 +3–4%，税前 ~12%，EPS 指引中值	溢价维持
悲观	同店掉到低个位数、库存减值、关税冲击货盘	估值压缩

风险

风险
风险	等级	缓解 / 观察
货源/买手执行与库存错配	中	Q1 库存/店 +7% 反映机会，亦是滞销风险
关税与国际贸易政策	中	off-price 更灵活但仍影响成本与货盘
估值溢价回吐	中	~30x 已定价持续同店与利润率
燃油 / 运费 / 套保反转	中低	Q1 受益燃油套保；公司称下半年燃油成本更高
时尚偏好与竞争（ROST/BURL/WMT）	中	寻宝差异化需持续到货
汇率与国际运营	低	Q1 汇率对 EPS 约 +$0.01

风险	等级
买手/库存	中
关税	中
估值	中
燃油套保反转	中低
竞争	中

跟踪清单

Q3 同店 +2–3% 与调整 EPS $1.30–1.32
Marmaxx 同店从 +1% 回升
调整 GM 31.4% 与关税退税净利是否回吐
库存/店 +2–3% vs 同店；FY28 开店 4%
回购 $2.75–3.0B

验证：Marmaxx 回升且调整利润率不崩。证伪：主力同店再减速或库存升而同店掉。

参考 / 引用

TJX Q1 FY27 业绩 — https://investor.tjx.com/news-releases/news-release-details/tjx-reports-q1-fy27-results-comp-sales-6-pretax-profit-margin
Q1 FY27 新闻稿 PDF — https://www.tjx.com/docs/default-source/investor-docs/quarterly-results/tjx-first-quarter-fiscal-year-2027-earnings-press-release.pdf
Q2 FY27 发布预告（2026-08-19）— https://investor.tjx.com/news-releases/news-release-details/tjx-companies-inc-report-q2-fy27-results-august-19-2026
FY26 Q4/全年 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/109198/000010919826000004/tjxq4fy26earningspressrele.htm
IR — https://www.tjx.com/investors
对照 HD · TGT · WMT · COST · AMZN

非投资建议。

TJX.US：Q2 FY27 $15.2B — 同店 +4% 与全年 EPS 上修

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客户结构

公司大事记

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价格与估值

估值截面

估值与回报 · 近 3 年

股价走势 · 近 3 年

财务趋势（约 24 个月）

营收 · 近 8 个季度

毛利率 · 近 8 个季度

财务健康

财务健康

净利润 · 近 8 季

经营情况

Q2 FY27 分部截面

竞争格局

市场份额趋势 · 近 8 季

同业市场份额对比（最新估算）

竞争对照

管理层

核心管理层（24 个月）

展望

情景框架

风险

风险

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