LLY · 美股
LLY.US：Q2'26 $23.0B（+48%）— 替尔泊肽放量与 FY 指引上修
礼来 Q2 2026 营收 $23.0B（+48%），Mounjaro $9.94B、Zepbound $4.93B；GAAP EPS $7.94，FY26 营收指引上修至 $85–87B。量 +60%、实现价 −13%。股价语境约 $820。对照减重竞品。
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市场快照
- 现价（约）
- USD 820
- 市值（约）
- USD 750.0B
- 营收（约）
- USD 91.9B
- Mounjaro（单季）
- USD 9.9B
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
礼来 Q2 2026 营收 $23.0B（+48%），Mounjaro $9.94B（+91%）、Zepbound $4.93B（+46%）；GAAP EPS $7.94、毛利率 85.8%。量 +60%、实现价 −13%。FY26 营收指引上修至 $85–87B。配置属性：高增质量资产，约束在产能、支付与单分子依赖。
主营业务
商业模式：创新药研发—注册—生产—全球商业化。拳头：1) 替尔泊肽双品牌（Mounjaro/Zepbound，Q2 合计约 $14.9B / 占收 65%）；2) 免疫/肿瘤/神经 Key Products（该组 +121%）；3) 口服减重与 retatrutide 管线。竞争力：临床差异化 + 装置/灌装产能投资 + 医生心智。战略：以价换量（现金价/NRDL）、扩适应症、后续口服。主体：Eli Lilly and Company，与动物保健/非上市实体勿混。
产业链
下游创新药商业化。上游：原料/装置/灌装与 CDMO；下游：PBM/医保、医院、零售与现金渠道。客户集中：美国 PBM 与医保谈判权高。供应链风险：① 装置与灌装瓶颈；② 冷链与渠道库存。呼应风险节。
价格与估值
现价语境约 $820 / 市值约 $750B（2026-08-30 包更新）。市场在定价 FY26 $85–87B 营收路径；动态倍数仍显著溢价传统大药，缓冲来自上修与回购。
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 820 | LLY · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
近约 3 年估值/回报（PE / PB / 股息率 / trailing 1Y 年化收益）。无具名行情源的时点为 null，不填造序列：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季收入与利润率（含 YoY / QoQ）。缺季为 null，不插值：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
Q2 净利 $7.1B；毛利率 85.8%。经营现金通常覆盖扩张性 CapEx；以最新 10-Q OCF / 有息债为准。审计预期无保留。
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 稳健偏扩张 | 高增药企：利润与现金质量好，异常项在收购 IPR&D |
| 经营现金流 | 见 Q2 10-Q | 与 $7.1B 净利对照；关注库存与应收 |
| 有息债 vs 现金 | 投资级 | 扩产 CapEx 期需跟踪净债 |
| 流动性 | 充裕 | 大药常规营运资本 |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 以最新 10-K 为准 |
经营情况
Q2：Key Products $15.7B；美国 Mounjaro $4.8B、海外 $5.2B（+172%，NRDL）。收购 IPR&D $2.8B 压制 GAAP 转化。跟踪处方、库存周数、装置交付。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| Q2 营收 | $23.0B | +48% | 量 +60% / 价 −13% |
| Mounjaro | $9.94B | +91% | 中美双引擎 |
| Zepbound | $4.93B | +46% | 美国现金价策略 |
| 毛利率 | 85.8% | +1.5ppt | 规模效应 |
| GAAP EPS | $7.94 | +26% | 含收购费用 |
| FY26 指引 | $85–87B | 上修 | 两端各 +$3B |
竞争格局
对标同业优劣势；份额图仅在有具名来源时有效。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| Eli Lilly (self) | Obesity leader | ~80%+ | Tirzepatide + pipeline | Valuation / supply |
| Novo Nordisk | Semaglutide peer | High | Brand scale | Share fight |
| Amgen | Pipeline | High | MariTide narrative | Later |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| CEO | David Ricks | 2017-01 | No change |
| CFO | Lucas Montarce | 2025 | Appointed (transition) |
| Chair | David Ricks | 2017 | No change |
稳定性：David Ricks 长期 CEO/董事长；CFO Lucas Montarce 为近 24 个月过渡，经营连续性仍高。
展望
近端：Q3 量价拆分、FY 指引兑现、口服/心血管结局、产能。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 替尔泊肽单分子依赖 | 高 | Q2 两品牌约占收 65%；竞品/支付冲击弹性大 |
| 实现价格继续下行 | 高 | 现金价与 NRDL 以价换量，可能侵蚀利润率 |
| 装置/灌装产能 | 中 | 供给是放量硬约束 |
| 估值与主题退潮 | 中 | 上修放缓即可双杀 |
| 管线与收购费用 | 低 | IPR&D 与后期临床失败 |
跟踪清单
建议下一份业绩核对：
- FY26 营收指引 $85–87B 兑现与 Q3 替尔泊肽量/价拆分
- Mounjaro 中国 NRDL 放量 vs 实现价格 −13% 是否继续扩大
- Zepbound 现金价策略对美国处方与库存的影响
- 口服 / retatrutide 管线节点与产能装置交付
- 毛利率能否维持 ~85% 与 OCF 对净利匹配
参考 / 引用
- Eli Lilly Q2 2026 results — https://investor.lilly.com/news-releases/news-release-details/lilly-reports-second-quarter-2026-financial-results-raises-full
- SEC EDGAR LLY — https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000059478
- 对照 信达生物 / Novo 减重竞品
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
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