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DIS.US：FY26 Q2 $25.2B — 乐园纪录与 SVOD 利润率转正
迪士尼 FY26 Q2 营收 $25.17B（+7%），Experiences $9.49B / OI $2.62B；Entertainment SVOD OI $582M（利润率 10.6%）。adj EPS $1.57。D'Amaro 上任后首份季报。
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市场快照
- 现价（约）
- USD 118
- 市值（约）
- USD 212.0B
- 营收（约）
- USD 100.7B
- Entertainment SVOD 经营利润（单季）
- USD 582.0M
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
迪士尼 FY26 Q2 营收 $25.17B（+7%），Experiences 纪录 $9.49B / OI $2.62B；Entertainment SVOD OI $582M、利润率首次双位数（10.6%）。adj EPS $1.57（+8%），GAAP EPS $1.27 受税率拖累。Josh D'Amaro 首份季报。配置属性：乐园现金牛 + 流媒体利润率拐点，线性电视仍拖累。
主营业务
商业模式：IP → 影视为门店 → 乐园/消费/流媒体变现。拳头：1) Experiences（乐园/邮轮/消费品）；2) Disney+/Hulu SVOD；3) ESPN DTC。竞争力：IP 与乐园定价权。战略：SVOD 利润率 ≥10%、ESPN 直接面向消费者、乐园扩容。主体：The Walt Disney Company；勿与主题乐园合资方混为同一利润池。
产业链
下游体验与分发。上游：创意人才、体育转播权、建设/邮轮船坞；下游：游客、广告主、订阅用户。客户并不极端集中，但转播权与广告主周期明显。供应链：建造通胀、燃油/保险（邮轮）、内容成本。
价格与估值
现价语境约 $118 / 市值约 $212B。市场在定价乐园韧性 + SVOD 利润率，对线性电视给折价。
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 118 | DIS · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
近约 3 年估值/回报（PE / PB / 股息率 / trailing 1Y 年化收益）。无具名行情源的时点为 null，不填造序列：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季收入与利润率（含 YoY / QoQ）。缺季为 null，不插值：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
OCF 为媒体集团常规波动；有息债与乐园 CapEx 需对照最新 10-Q。审计预期无保留。
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 稳健偏扩张 | 以最新季报 OCF 与净现金为准 |
| 经营现金流 | 见最新 10-Q | AI 周期龙头通常 OCF 强劲 |
| 净负债 / 现金 | 投资级或净现金 | 详见 table 与 IR |
| 流动性 | 充裕 | Current ratio / cash & equivalents |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 以最新 10-K 为准 |
经营情况
国内乐园客流 −1%、人均消费 +5%；Fubo 并表贡献娱乐收入。公司称 H2 增长将加速。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| Q2 营收 | $25.17B | +7% | 超自身指引 |
| Experiences | $9.49B | +7% | OI $2.62B / +5% |
| Entertainment | $11.72B | +10% | 含 Fubo |
| SVOD OI | $582M | +88% | 利润率 10.6% |
| adj EPS | $1.57 | +8% | GAAP $1.27 |
| 分部 OI | $4.6B | +4% | 合计 |
竞争格局
对标同业优劣势；份额图仅在有具名来源时有效。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| Disney (self) | IP conglomerate | Mid | IP+Parks | Linear TV decline |
| Netflix | Streaming pure | High | Global DTC | No parks |
| Comcast/NBCU | Conglomerate peer | Mid | Theme parks | Cable |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| CEO | Bob Iger | 2022 return | Continued leadership |
| CFO | Hugh Johnston | 2023 | No material change |
| Chair | Board Chair | — | See proxy |
稳定性：Josh D'Amaro 于 FY26 接任 CEO；过渡期战略连续性高（乐园出身），需观察内容与 ESPN 治理。
展望
跟踪 SVOD 全年利润率、乐园客流、ESPN DTC、税率与回购。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 需求/指引不及预期 | 高 | 宏观打击乐园、线性电视下滑、内容投入、开业费用、管理层换届。 |
| 竞争加剧 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链约束 | 中 | 关键零部件或产能瓶颈 |
| 估值与流动性 | 中 | 主题退潮或解禁带来回撤 |
| 政策与合规 | 低 | 出口管制、监管或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份业绩核对：
- Entertainment SVOD 全年经营利润率 ≥10% 路径
- Experiences 国内客流 vs 人均消费；邮轮/Frozen 开业费用
- ESPN DTC 订阅能否对冲线性电视下滑
- FY26 adj EPS 约 +12% 指引兑现
- CEO D'Amaro 上任后资本回报与内容投入纪律
参考 / 引用
- Disney FY2026 Q2 earnings — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744489/000174448926000036/fy2026_q2xprxex991.htm
- The Walt Disney Company IR — https://thewaltdisneycompany.com/investor-relations/
- 交叉乐园/流媒体同业公开披露
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
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