CRM · 美股
CRM.US：Q2 FY27 $11.3B — Agentforce ARR >$1.5B 与全年上修
Salesforce Q2 FY27 营收 $11.3B（+11%，含 Informatica $456M），cRPO $33.5B（+14%），Agentforce ARR 超过 $1.5B（+240%，口径含 Slackbot/Headless 360）。FY27 营收上修至 $46.1–46.4B（含待完成 Contentful/Fin）。
章节深链示例：/zh/r/crm-us-research#thesis
市场快照
- 现价（约）
- USD 245
- 市值（约）
- USD 235.0B
- 营收（约）
- USD 45.2B
- Agentforce ARR（Q2）
- USD 1.5B
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
Salesforce Q2 FY27 营收 $11.3B（+11%，含 Informatica $456M），订阅与支持 $10.8B（+12%），cRPO $33.5B（+14%）。Agentforce ARR 超过 $1.5B（+240%，自本季起含 Slackbot / Headless 360），与 Data 360 合计约 $3.9B（+210%）。GAAP OM 20.5% / non-GAAP 34.1%。FY27 营收上修至 $46.1–46.4B（含待完成 Contentful/Fin；$200M 上修中 $100M 为有机）。配置属性：利润率修复中的 AI 叙事，近端看 cRPO 与 Agentforce 口径。
主营业务
商业模式：CRM 云订阅 + 数据/AI 附加。拳头：Agentforce 应用（销售/服务等 $6.91B）；Data 360 / Informatica；Slack。竞争力：企业安装基与 AppExchange。战略：Agentic Enterprise。主体：Salesforce, Inc.；Informatica 2025-11 收购并表中。
产业链
下游企业应用。上游：云/模型 API；下游：全球企业（大客户集中）。风险：置换周期、AI 功能打包定价、Informatica 整合。
价格与估值
现价语境约 $245 / 市值约 $235B。市场在 Agentforce 叙事与核心 CRM 个位数增速之间摆动。
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 245 | CRM · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
近约 3 年估值/回报（PE / PB / 股息率 / trailing 1Y 年化收益）。无具名行情源的时点为 null，不填造序列：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季收入与利润率（含 YoY / QoQ）。缺季为 null，不插值：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
TTM OCF 约 $6.7B、FCF 利润率约 36%。投资级。审计预期无保留。
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 稳健偏扩张 | 以最新季报 OCF 与净现金为准 |
| 经营现金流 | 见最新 10-Q | AI 周期龙头通常 OCF 强劲 |
| 净负债 / 现金 | 投资级或净现金 | 详见 table 与 IR |
| 流动性 | 充裕 | Current ratio / cash & equivalents |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 以最新 10-K 为准 |
经营情况
订阅与支持 $10.8B（+12%），Informatica 贡献 $456M（订阅 $440M）。Q3 指引 $11.42–11.5B。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| Q2 营收 | $11.3B | +11% | 含 Informatica $456M |
| 订阅与支持 | $10.8B | +12% | Informatica $440M |
| cRPO | $33.5B | +14% | CC 同比 +14% |
| Agentforce ARR | >$1.5B | +240% | 口径含 Slackbot/Headless 360 |
| AI+数据 ARR | ~$3.9B | +210% | Agentforce + Data 360 |
| FY27 指引 | $46.1–46.4B | 上修 $200M | 含待完成 Contentful/Fin |
竞争格局
对标同业优劣势；份额图仅在有具名来源时有效。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| Salesforce (self) | CRM leader | ~77% GM | Ecosystem | Growth maturation |
| Microsoft | Dynamics+365 | Bundle | Office attach | CRM depth |
| ServiceNow | Workflow | High GM | Platform | Different wedge |
| HubSpot | SMB CRM | High GM | Inbound | Enterprise gap |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| Chair / CEO | Marc Benioff | co-founder | No material change |
| CFO | Amy Weaver | long-tenured | No material change |
| President / products | Product leads | ongoing | AI org emphasis |
稳定性：Marc Benioff 董事长/CEO 长期在位；近 24 个月无控制权变更。
展望
跟踪 Q3 $11.42–11.5B、cRPO +14%、Agentforce 口径（Slackbot/Headless 360）与 Contentful/Fin 交割。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 需求/指引不及预期 | 高 | AI 叙事证伪、cRPO 减速、并购消化、竞争、估值。 |
| 竞争加剧 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链约束 | 中 | 关键零部件或产能瓶颈 |
| 估值与流动性 | 中 | 主题退潮或解禁带来回撤 |
| 政策与合规 | 低 | 出口管制、监管或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份业绩核对：
- Q2 FY27 营收指引 $11.27–11.35B；全年 $45.9–46.2B
- Agentforce ARR $1.2B（+205%）与 Data 360 合计 ~$3.4B
- cRPO $33.6B（+14%）是否再加速
- Informatica 贡献（Q1 营收 $444M）整合
- Non-GAAP OM 34.8% 与核心 CRM 增速
参考 / 引用
- Salesforce Q1 FY2027 results — https://www.salesforce.com/news/press-releases/2026/05/27/fy27-q1-earnings/
- Salesforce IR — https://investor.salesforce.com/
- 交叉 NOW Agentforce / 工作流
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
- Salesforce Q2 FY2027 (2026-08-26) — https://investor.salesforce.com/news/news-details/2026/Salesforce-Delivers-Record-Second-Quarter-Fiscal-2027-Results/default.aspx
评论
登录后评论