603986.SH · A股
603986.SH 兆易创新：NOR Flash + MCU 存储控制双主线
兆易创新 国内 **NOR Flash** 龙头与 **MCU** 快速成长，受益 IoT、汽车电子与 AI 边缘设备存储需求；与 长鑫 DRAM、澜起 接口芯片构成存储链不同环节。周期底部复苏+MCU 国产替代是主线。
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市场快照
- 现价（约）
- CNY 95
- 市值（约）
- CNY 63.0B
- 营收（约）
- CNY 7.3B
- MCU 收入占比动能
- 0.28
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
兆易创新 国内 NOR Flash 龙头与 MCU 快速成长，受益 IoT、汽车电子与 AI 边缘设备存储需求；与 长鑫 DRAM、澜起 接口芯片构成存储链不同环节。周期底部复苏+MCU 国产替代是主线。
主营业务
商业模式：存储器与 MCU 芯片设计销售。拳头：SPI NOR Flash；32/ARM MCU；DRAM 利基产品。竞争力：品类齐全、成本与渠道；车规认证推进。战略：扩 MCU 与利基 DRAM，提升车规/工业占比。
产业链
存储/MCU fabless，上游晶圆代工，下游消费电子/工业/汽车客户。客户分散；风险：NOR 价格周期、MCU 竞争（ST/国产同业）、代工产能、库存波动。
价格与估值
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 95 | 603986.SH · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
半导体周期股估值，PE 随 NOR 价格与 MCU 增速摆动；复苏期弹性较大。
近约 3 年估值/回报序列（PE、PB、股息率、trailing 1Y 年化收益；公开行情综合重建，亏损期 PE 可能失真）：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
近约 3 年股价走势（季度收盘，前复权近似；公开行情综合重建）：
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季示意序列（含 YoY/QoQ；公开披露综合重建，非逐季审计）：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 见最新披露 | 以 OCF 与负债率为准 |
| 经营现金流 | 见中报 / 季报 | 与净利润匹配度 |
| 资产负债率 | 见最新资产负债表 | 有息负债 vs 现金 |
| 流动性 | 见流动比率 | 货币资金与短债 |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 半年报未经审计 |
财务健康（§A.7）
总评：中性——周期底部曾承压，现金仍较充足；需跟踪库存去化与 NOR 价格。
经营情况
量：NOR/MCU 出货量；价：产品 ASP 与 mix；本：代工成本与研发。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| FY2024 营收 | 约 73 亿 | +28% | MCU 拉动 |
| NOR Flash | 龙头份额 | 周期复苏 | 价格敏感 |
| MCU | 高增 | 国产替代 | 毛利率改善中 |
| DRAM 利基 | 补充品类 | 小基数 | 协同渠道 |
竞争格局
市场份额与同业对比（示意估算）：
对标同业优劣势如下。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 兆易 | NOR+MCU | 38% | 品类全 | 周期 beta |
| 华邦/旺宏 | NOR | 中 | 台系规模 | MCU 弱 |
| ST | MCU 全球 | 45%+ | 车规 | NOR 非主业 |
| 长鑫 | DRAM | — | 规模 DRAM | 品类不同 |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| 董事长 | 朱一明 | 长期 | 创始人稳定 |
| 总经理 | 经营团队 | 在任 | 无重大变动 |
| CFO | 财务负责人 | 在任 | 披露连续 |
稳定性：创始人长期掌舵，战略从 NOR 向 MCU/DRAM 延伸连贯。
展望
跟踪 NOR 价格、MCU 车规导入、毛利率与库存天数。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 订单/需求不及预期 | 高 | NOR 价格下行；MCU 竞争加剧；库存减值；代工涨价；需求不及预期。 |
| 竞争加剧与价格战 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链与制程约束 | 中 | 关键零部件、先进制程或产能瓶颈 |
| 估值与流动性波动 | 中 | 主题退潮或解禁带来股价回撤 |
| 政策与合规变化 | 低 | 国产替代节奏、出口管制或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份中报/年报核对：
- NOR Flash ASP/销量是否连续改善（周期验证）
- MCU 收入占比与车规项目数量
- 库存周转天数是否下降
- 毛利率能否回到 40%+ 区间
- 利基 DRAM 是否贡献 meaningful 增量
参考 / 引用
发行人 / 关键来源：
- 公司最新财报与 IR 披露（以公司官网为准）
- 上交所 / 深交所公告 — https://www.sse.com.cn/ · https://www.szse.cn/
- 站内对照：CPU 行业 H2 2026 · ISA 格局 · 正文 wiki-link
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
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