贵州茅台

贵州茅台 2025 年营收 1688.38 亿（−1.21%）、归母 823.20 亿（−4.53%），上市以来首次全年双降；2026H1 营收 907.03 亿（+1.47%）、归母 445.17 亿（−1.95%）。8/17 收盘 1293 元、市值约 1.62 万亿。主线是批价/库存与直营改革。简报 渠道与批价；对照 五粮液。

贵州茅台 2026H1 营收 907.03 亿（+1.47%）、归母 445.17 亿（−1.95%）；A 股约 1293 元。批价与渠道库存仍是短期定价核心。完整包 600519 研报。